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上海莱士复牌引发“连锁危机”,主营发展凋敝诸多难题待解

    出品 | 盎司财经

    

    临近年末,有着“并购达人”之称的上海莱士持续遭遇市场重创。在长达9个月的停牌重组后,这家国内血液制品巨头自12月7日复牌之日起,便连续迎来“一”字板跌停,连续六日的抛压已至上海莱士损失超450亿元市值。

    

    尽管一年前,上海莱士曾欲通过换股,完成与清华同方旗下医疗资产整合;但最终因饱受市场诟病而“胎死腹中”;时隔仅一年,上海莱士再度“卷土重来”,不惜筹划总金额高达391亿元的跨国巨额并购案。

    

    颇具讽刺意味的是,这一号称“国内医疗领域最大并购案”自复牌后便爆仓“连环惨案”;质押平仓,业绩大幅巨亏、连带血液产品的行业洗牌现状,将上海莱士推入到危机四伏的艰难境地中;如何破解诸多难题,关乎上市公司的未来发展与走向。

    

    对外并购复牌引发惨案 股权质押与资管计划接连爆仓

    在经历长达9个月停牌后,上海莱士于12月6日发布的一纸公告,终于披露了上市公司新的并购计划。据相关公告披露,上海莱士拟购买GDS全部或部分股权和天诚德国全部股权。两项并购合计金额高达391亿元人民币,上海莱士欲为此募集不超过30亿元配套资金。

    

    据悉,GDS是一家专业从事血液检测设备和试剂生产的血液检测公司,主营业务是核酸检测、免疫抗原和血型检测;天诚德国旗下Biotest则是一家全球性产业链血液制品公司。早在2018年1月31日,德国血液制品公司BiotestAG就曾对外公告称,科瑞天诚已完成对天诚德国的收购。

    

    平心而论,一旦完成并购,无疑将增强上海莱士的产业链覆盖,并缓解上市公司岌岌可危的经营境遇;上海莱士亦对外宣称,该项并购将创造中国医药界最大并购案。然而,外界对此抱有强烈质疑;一年前,上海莱士就曾欲通过换股,完成与清华同方旗下医疗资产整合;并最终在“换股出逃”与“炒市值”的一片质疑声中,重组计划“胎死腹中”。

    

    对于本次并购,上海莱士虽已策划许久,但令外界“感到蹊跷”的是,在上海莱士对外发布的公告,购买标的物的收购比例、标的财务数据、当前与未来盈利预期,以及购买资产发行股份数量、等诸多多项经营指标并未具体披露,甚至仅被外界看作一个“意向”。

    

    在多方质疑声中上海莱士复牌后接连跌停,并引爆上市公司的“股权质押爆仓危机”。12月11日,上海莱士发布公告称,公司控股股东莱士中国质押给湘财证券和芜湖歌斐合计2600万股股票因逾期构成违约;如莱士中国与湘财证券、芜湖歌斐未能在近期达成一致,后者或对上述合计2600万股进行违约处置,从而造成被动减持。此外,科瑞天诚及其一致行动人质押的8475万股因部分金额逾期也已构成违约。在此之前,科瑞天诚及其一致行动人科瑞金鼎分别质押给信达证券、申万宏源和金元证券的合计1.19亿股股票质押式回购交易均因部分金额逾期构成违约。以此推算,莱士中国和科瑞天诚合计2.3亿股股份存在被动减持的风险。

    

    

    

    

    当前,莱士中国(RAASCHINALIMINT)及其一致行动人深圳莱士凯吉投资共持有上海莱士股份17.37亿股,合计质押所持有的上海莱士股份17.28亿股,占上海莱士目前总股本的34.74%;科瑞天诚及其一致行动人科瑞集团、科瑞金鼎共持有上海莱士股份18.32亿股,合计质押所持有的上海莱士股份17.47亿股,占上海莱士目前总股本的35.12%;目前二者对外质押比例已超过95%,未来随着股价持续下挫,不排除巨额质押股权亦有持续爆仓风险。

    

    除此之外,莱士中国参与的凯吉莱士资管计划1期和2期、第二大股东科瑞天诚参与的科瑞莱士资管计划因近期股价下跌,财产净值已触及资产管理计划的平仓线;这也意味着上海莱士三大资管计划所持有的33亿元全部股份即将被平仓。

    

    尽管在上市公司巨大的质押平仓危机面前,上海莱士对外表示“目前日常经营及生产活动正常,公司面临的质押违约事项,暂时不会对治理结构及持续经营产生重要影响,也不会直接导致控制权发生变更。”但从目前来看,“滚石下山”般的巨大抛压,无疑将加大上市公司重组成功难度,并使得本以困难重重的经营业绩雪上加霜。

    

    上海莱士主营业务凋敝 公司炒股亏损超20亿元

    “屋漏偏逢连夜雨”就在上海莱士不得不面临复牌后的焦头烂额之际,上市公司不得不面对主营业务凋敝的经营危机;尤其是近三年来,上海莱士走入了依靠“炒股”增加业绩并助推股价攀升的怪圈。然而自2018年伊始,上海莱士“炒股踩雷”与收益“负杠杆效应”的叠加效应,已致上市公司业绩出现大幅亏损。

    

    资料显示,成立于1988年的上海莱士是国内第一家中外合资的血液制品大型生产企业,公司主营为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、特免类、凝血因子类产品等血液制品的生产与销售。

    

    数据显示,上海莱士2015年至2017年实现营收分别为20.13亿元、23.26亿元及19.3亿元,实现净利润14.42亿元、16.13亿元及8.36亿元。抛去2017年,上市公司此前无论营收亦或是净利润均有不错增长。但是细究起来,上海莱士此前的净利润增长皆来自于“炒股”收益。

    

    

    

    财报数据显示,2015与2016年,上海莱士通过炒股取得的金融资产投资收益分别为8.75亿元、8.29亿元,占净利润比例分别高达60.68%、51.39%;2017年上市公司净利润大幅下滑的亦来自于“炒股收益”降低。受此前投资收益大幅增长助推,上海莱士的总市值于2015年曾创下1200亿元峰值。

    

    “成也萧何败萧何”自年初伊始,上海莱士业绩却出现大幅下挫;以至于10月28日,上市公司发布三季报数据显示,公司营收14.1亿元,同比下滑12.9%,归属于上市公司净利润亏损12.93亿元,同比下滑237.51%。

    

    

    

    三季报数据近一步披露披露,上市公司业绩下滑的主因来自于“公司持有和处置交易性金融资产而产生的公允价值变动损益和投资收益合计亏损,合计达20亿元”,与去年同期相比三季报金融资产亏损达13.6亿,同比下降90.43%。

    

    

    

    根据盎司财经调查发现,这些投资亏损皆来自于股票投资信托基金,对于万丰奥威与兴源环境的“炒股”亏损。其中,上海莱士对于万丰奥威的投资亏损较大;其主要原因为,万丰奥威原筹划收购汽车行业相关资产,因“对方变卦”致使资产重组终止;万丰奥威股票于2018年3月2日开市复牌起便遭遇持续跌停。

    

    对另一只标的兴源环境的投资亏损,则是因为该公司表现较差的业绩;相关财报披露,2018年一季度,兴源环境净利润大幅下滑68%。上市公司股价从2月2日开始,连续收出9个跌停;受此影响,上海莱士在这只股票上的本期公允价值变动损益超过1.3亿元。

    

    除此之外,上市公司现金流亦出现大幅减少;因偿还“12莱士债”3.6亿元和集合资金信托计划优先级份额10.96亿元,筹资活动产生的现金流量净额同比减少928.7%,货币资金同比减少37.39%。此外,上海莱士的账面上现金及现金等价物净增加额为负5.18亿元。

    

    血液制品进入行业洗牌期上海莱士经营难度在逐渐加大

    尽管,此前上海莱士曾对外声称“血液制品行业景气度较高,主营业务稳定”。然而,与上市公司“超股”相对应的是,自2017年血液制品行业整体便进入调整期,与多年前的供不应求状态相比,上海莱士的经营难度在逐渐加大。

    

    相关行业报告显示,多年来由于原料血浆供不应求,尤其是2015-2016量价齐升,行业整体一片红火;血制品行业有很强资源属性,特别是与医药行业整体大环境相比,经营环境和竞争格局极其优越:特别是销售费用、研发费用极低,利润率高,库存小,回款快,竞争格局好。

    

    随着供应上升,血制品行业如此优越的经营环境已经难以持续。相关行业研究报告,目前国内血制品行业资源品属性有所弱化,特别是,随着竞争加大销售模式有向化药靠拢的趋势,血制品行业曾经长期处于严重供不应求状态已经不复存在,行业估值应下调。

    

    

    

    除此之外,目前具有规模效应的行业龙头如华兰生物、天坛生物已经开始崛起并逐渐发力,并有望拉开与上海莱士的竞争距离。作为国药集团子公司的天坛生物系,下属成都蓉生、武汉血制、兰州血制和上海血制2017年合计采浆量超过1400吨;此外,其投资建设的云南生物制品产业化基地,未来设计投浆能力1200吨/年。另一大血液制品巨头华兰生物亦在单采血站数、采浆量和产品种类上不断开疆拓土。

    

    而从影响上市公司销售在批签发数据观察,2018年前三季度,天坛生物及其下属子公司在白蛋白、静丙等批签发份额和同比增速方面脱颖而出,天坛生物系取得287.36万瓶同比增长13%与200.46万瓶同比增长16%的批签发佳绩、与此相反上海莱士系则出现175.41万瓶,同比下降11%及106.51万同比降低9%的批签量。

    

    毋庸置疑的是,随着各种危机叠加,当下的上海莱士正在遭遇危机四伏的艰难境地中无法挣脱;诸多危机走向的不确定性,无疑给上市公司未来发展蒙上一层阴影,如何破解“攸关生死”的至暗时刻,关乎上市公司的未来发展与走向。

    

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